Wir sind zurück in den 1980er-Jahren in der Welt der Unternehmensanleihen – mit Renditen, die durch die Decke gehen. (Ich spreche von sicheren Auszahlungen von 9,9 % und mehr, wenn wir Anleihen über Hochzinsfonds kaufen, wie den, auf den wir weiter unten näher eingehen.)
Wenn Sie damals investiert haben, erinnern Sie sich vielleicht daran, dass die Anleiherenditen deutlich in den zweistelligen Bereich schossen, bevor sie wieder auf den Boden fielen:
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Mit anderen Worten: Wenn Sie 1981 einen Unternehmensanleihenfonds gekauft hätten, hätten Sie für die Laufzeit der Anleihen, die in einigen Fällen ein Jahrzehnt betrug, jedes Jahr eine Rendite von 14,2 % erzielt. Und Sie hätten diese Rendite in bar erhalten.
Okay, vielleicht übertreibe ich hier ein wenig: Die Renditen sind heute nicht ganz so hoch, aber für Einkommenssuchende wie uns sind sie immer noch ziemlich gut. Und was noch besser ist: Wir haben viel mehr Zeit, sie einzusperren als die Leute vor 40 Jahren.
Aufgrund der höheren Zinssätze der Fed sind die Renditen auf ihr aktuelles Niveau von 8,5 % gestiegen. Und anders als in den 1980er Jahren bleiben diese Renditen bestehen. Es gilt also das gleiche Prinzip: Besorgen Sie sich die richtigen Anleihen, halten Sie sie über einen langen Zeitraum und Sie erhalten 8,5 % in bar als passive Einnahmequelle, bis sie fällig werden.
Und da die Anleihegläubiger am Ende der Anleihehaltedauer wieder gesund sind, wird auch Ihr investiertes Kapital vollständig ausgezahlt. Aber bevor wir weitermachen, machen wir einen kurzen Abstecher und sprechen über den Elefanten im Raum: das Risiko eines Anleiheausfalls.
Das ist zwar ein echtes Risiko, wird aber oft missverstanden. Um es zu erklären, lassen Sie uns den Lärm hinter uns lassen und einen Blick darauf werfen, wie viele Ausfälle es tatsächlich gibt: Im Jahr 2022 kam es auf dem Markt für Unternehmensanleihen zu 32 Ausfällen. Zum Vergleich: Der Markt für Unternehmensanleihen ist riesig und begibt jährlich über 1 Billion US-Dollar.
Bei so vielen Anleihen auf dem Markt ist es keine Überraschung, dass Zahlungsausfälle nicht so schlimm sind, wie die Leute es darstellen, vor allem, wenn man statt einer einzelnen Anleihe einen auf Anleihen fokussierten geschlossenen Fonds (CEF) kauft. Auf diese Weise „lagern“ wir unsere Anleihenauswahl an einen Profi aus, der weiß, wie man Unternehmen wie den 32, die letztes Jahr zahlungsunfähig waren, aus dem Weg geht.
Betrachten Sie zum Beispiel einen CEF namens Pioneer High Income Fund (PHT), der eine Rendite von 9,9 % erzielt und einen Abschlag von 13 % auf den Nettoinventarwert (NAV oder den Wert der Anleihen in seinem Portfolio) aufweist. Diese Rabatte gibt es nur bei CEFs, und PHTs haben zugenommen!
Der Abschlag von PHT hat sich seit Anfang 2016 langsam ausgeweitet, als die Anleiherenditen das letzte Mal ihren Höhepunkt erreichten, weil die Fed die Zinsen erhöhte. Angesichts der starken Performance von PHT seitdem, die eine Rendite von 57 % erzielte, ergibt dies keinen Sinn, verglichen mit einer Rendite von 37 % für den Benchmark SPDR Bloomberg High Yield Bond ETF (JNK).
Und wenn wir uns auf die Performance des Fonds in den ersten beiden Jahren des letzten Zinserhöhungszyklus der Fed konzentrieren, sehen wir, dass er JNK übertrumpfte und fast mit der Performance des S&P 500 mithalten konnte – ein großer Schritt für einen Rentenfonds!
Darüber hinaus erfolgte die gesamte Rendite von PHT in diesem Zweijahreszeitraum in Form einer annualisierten Rendite von 9,9 %. Bedenken Sie auch, dass PHT damals ein kurzes Zeitfenster hatte, um Anleihen zu kaufen, als die Renditen außergewöhnlich hoch waren; Die Renditen erreichten für einige Tage einen Höchststand von 10 % und fielen innerhalb eines halben Jahres wieder auf 6,5 %.
Mit anderen Worten: PHT konnte in diesem kurzen Zeitfenster nur eine begrenzte Menge Anleihen kaufen, um seine Dividende zu erhöhen. Heute liegen Unternehmensanleihen jedoch seit über einem Jahr bei einer durchschnittlichen Rendite von 8,2 %.
Das bedeutet, dass PHT bereits viel Zeit hatte, höhere Renditen zu kaufen, um die Auszahlungen aufrechtzuerhalten, und seine Manager haben noch mehr Zeit, da die Fed nicht beabsichtigt, die Zinsen in absehbarer Zeit zu senken.
Im Jahr 2016 erkannten kluge Händler diese Gelegenheit und erhöhten den Preis für PHT mit steigenden Zinsen auf einen großen Aufschlag. Aber heute passiert das Gegenteil: Die Renditen von Unternehmensanleihen sind länger höher geblieben und der Abschlag von PHT ist größer geworden.
Das macht keinen Sinn. PHT hat es jetzt leicht, höher verzinsliche Anleihen zu beschaffen, um seine Dividendenrendite von 9,9 % aufrechtzuerhalten. Und da der Fonds mit einem Abschlag von 13,1 % auf den Nettoinventarwert gehandelt wird, muss er mit seinem Portfolio nur eine Rendite von 8,6 % erwirtschaften, um die Auszahlungen aufrechtzuerhalten (da die Rendite, die im Hinblick auf die Nachhaltigkeit wirklich zählt, auf der Grundlage des Nettoinventarwerts des Fonds berechnet wird, nicht des diskontierten Marktes). Preis).
Die durchschnittliche Rendite von Unternehmensanleihen liegt bei 8,5 %. Für PHT ist es sehr einfach geworden, seine Dividende aufrechtzuerhalten, und anstatt diesen Fonds mit einem Aufschlag zu bewerten, wird sein Abschlag immer größer!
Märkte sollen effizient sein, aber die Wahrheit ist, dass sie es nicht immer sind, insbesondere in der kleinen Welt der CEFs. Dies sind die Fehlbewertungen, die wir in CEF Insider ausnutzen, und wenn Sie heute einen Anleihenfonds wie PHT kaufen, tun Sie dies, bevor die Rabatte auf diese CEFs verschwinden und damit ihre Preise in die Höhe treiben.